Основы снова имеют значение для инвесторов из развивающихся стран

Основы снова имеют значение для инвесторов из развивающихся стран

Так же, как и другие рискованные активы по всему миру, цены на облигации и акции развивающихся стран вернулись в прежнюю форму после огромного вливания ликвидности для борьбы с кризисом из центральных банков США и еврозоны в марте.

Экономика развивающихся стран, вероятно, больше всего пострадает от пандемии,компания altesso com брокер сообщает, что в целом цены на активы близки к уровням, которые они удерживали до начала панических продаж.

Однако посмотрите на детали, и вы увидите, что восстановление идет несколько неравномерно, и некоторые аналитики задаются вопросом, продлится ли полный эффект намного дольше.

«Если вы посмотрите на фундаментальные показатели многих развивающихся рынков, а затем на доходность, вы должны сказать, что что-то не складывается», - сказал Клаудио Иригойен, экономист и стратег по фиксированным доходам в Bank of America Securities. «Чтобы это имело смысл, вы должны добавить, что [Федеральная резервная система США] и Европейский центральный банк являются последними покупателями всех рискованных активов и [полагаются] на мнение, что ничего не может пойти не так».

Он предупредил, что такой подход может не закончиться хорошо. «Инвесторы думают, что они откатят свои позиции до того, как торговля взорвется. Так никогда не бывает ». 

В некоторой степени это является зеркальным отражением тех же бесконечных дебатов, которые ведутся на других крупных фондовых рынках, особенно в США. Там индекс S&P 500 снова взлетел до рекордных высот, несмотря на плохое состояние корпоративной Америки и гротескную концентрацию в технологическом секторе . Инвесторы остаются в недоумении, должно ли что-то давать.

Но EM сталкиваются с дополнительным измерением.

В прошлом инвесторов поощряли игнорировать слабые фундаментальные показатели многих стран с развивающейся экономикой из-за готовых денег, которые можно было заработать на кэрри-трейде - практике заимствования там, где доходность низкая, инвестировать там, где она выше, сказал Вин Тхин, руководитель валютной стратегии в Brown Brothers Harriman.

Теперь этот керри растаял. Процентные ставки в развивающихся странах упали вместе с процентными ставками в развитых странах. В Бразилии, которая является классическим направлением кэрри-трейдинга, центральный банк снизил свою учетную ставку в этом месяце до рекордно низкого уровня в 2 процента - ниже годового уровня инфляции. Политическая ставка упала на 12,25 процентных пункта менее чем за четыре года, оставляя очень мало вознаграждения, если оно вообще есть, за вложения в одну из самых больших жертв коронавируса.

В результате бразильский реал, наряду с другими валютами развивающихся стран, не смог вырасти на уровне акций и облигаций. Это означает, что «хорошие новости заключаются в том, что основы снова имеют значение», - написал г-н Тин в недавней заметке. «Плохая новость состоит в том, что есть много стран с развивающейся экономикой с плохими фундаментальными показателями».

В крайности дошла не только денежно-кредитная политика. Фискальные краны были полностью открыты, что привело к увеличению долга. По данным Института международных финансов, на конец прошлого года государственный долг Бразилии составлял 92 процента валового внутреннего продукта, что для многих уже является тревожно высоким уровнем. Аналитики Capital Economics предупреждают, что без резкого сокращения государственных расходов в ближайшие годы - что маловероятно в данных обстоятельствах - они могут вырасти почти до 150 процентов ВВП в ближайшее десятилетие.

Более того, по словам Иригойена, развивающиеся рынки никогда не были так зависимы от глобальных ставок, остававшихся на рекордно низких уровнях сообщил эксперт компании altesso com брокер. Это делает их особенно уязвимыми для любого ускорения роста в США.

«Если процентные ставки начнут расти в ожидании резкого восстановления, это окажет давление на пролонгацию долгов, с которой придется иметь дело многим развивающимся рынкам», - сказал он.

Кэрри-трейд не совсем мертв. Шивон Морден, глава латиноамериканской стратегии с фиксированным доходом в Amherst Pierpont Securities, отметила, что инвесторы проявили сильный аппетит к облигациям спекулятивных правительств, таких как Сальвадор и Коста-Рика, где доходность по-прежнему находится на высоком однозначном уровне.

«Вы можете взять кредит сейчас, но вы должны знать, что у них обоих есть проблемы с платежеспособностью, которые им необходимо решить в следующем году, и им обоим нужна программа МВФ», - сказала она.

В других странах Латинской Америки желающих инвесторов уже мало. Аргентина и Эквадор, получившие похвалу за достижение расчетов со своими кредиторами и реструктуризацию неприемлемых долгов в начале кризиса, изо всех сил пытались найти покупателей для своих облигаций. 

«Люди говорят, что проблема решена, они реструктуризируются, поэтому все в порядке, но они не выходят из кризиса», - сказала она. «Им все еще нужно реструктурировать свои местные долги, им все еще нужно реструктурировать ссуды от МВФ, у них все еще есть первичный дефицит в размере от 6 до 8 процентов ВВП - они все еще находятся в первой фазе своего кризиса, держатели облигаций находятся в ловушке долго и нет выхода ».

Она отметила, что реструктурированные облигации Аргентины оценены с предполагаемой доходностью почти 12%, но в течение следующих трех лет выплаты по купонам производиться не будут.

По ее словам, основы действительно имеют значение.

«На данном этапе действительно сложно определить следующую крупную сделку», - сказала она. «У нас было хорошее ралли, аппетит к керри снизил урожайность, но мы дойдем до того момента, когда вам придется беспокоиться».